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中报点评11 | 远洋集团:持续推进“南移西拓”,运营能力需提升

原标题:中报点评11 | 远洋集团:持续推进“南移西拓”,运营能力需提升

2021年远洋集团持续推进“南移西拓”战略,财务水平稳健,“三道红线”皆为绿档。但业绩完成率低,归母净利润同比下降17.4%,盈利水平及运营能力仍需提升。

  ◎ 作者 / 沈晓玲、齐瑞琳

核心观点

  【目标完成率低于行业平均水平,持续推进“南移西拓”】2021年上半年远洋集团全口径合约销售金额523.7亿元,同比增长25.17%;销售面积283万方,同比增幅为30%;完成全年销售目标的34.9%,低于百强房企49%的行业平均。若红星地产项目并表,或能一定程度上缓解业绩压力。远洋持续推进“南移西拓”战略,华中区域销售贡献同比上升12个百分点,但各个事业部之间发展不均,需加强在其布局重点城市的竞争力。

  【投拓积极,拿地销售比达0.48】2021年上半年远洋集团新增土地建面460万平方米,包含16个住宅开发项目,17个物流项目和1个数据中心项目。其中16个住宅项目总建面约330万平,按照7700元/平米的土地成本,拿地销售比达到0.48。截止21年6月底,企业总土储建面为3796万平方米,较2020年末微升0.2%。远洋土储充足,北京和环渤海区域土储建面占比达54%,短时间内土储以北京区域和环渤海区域为主的局面仍较难改变。若红星地产土储并表,则其集团上市部分土储表现会更加均衡。

  【归母净利率下降,合作开发侵蚀集团利润空间】2021年上半年远洋集团实现营业收入205.1亿元,毛利率22.48%,同比下降0.59个百分点,归母净利润10.1亿元,同比下降17.4%。归母净利润下降主要是合作开发侵蚀远洋集团利润空间。从少数股东应占净利润可以看出,2021年上半年的少数股东应占利润同比上升9.3个百分点至47%。另外近年来远洋总土储楼板价保持高位,2021年上半年总土储平均楼板价达7700元/平方米,加上销售均价从2018年至今持续下滑,销管费用率上升,持续压缩企业未来的利润空间。

  【“三道红线”皆为绿档,融资成本保持低位】截至2021年上半年末远洋集团持有现金382.32亿元,较2020年年末下降12.6%。现金短债比为1.88,长短债务比为3.22,短期偿债压力不大。平均融资成本5.04%,持续保持低位,融资成本优势明显。净负债率较2020年末上升12个百分点至67%,剔除预收款后的资产负债率为69%,财务稳健,资金安全度保持在较好水平。远洋集团就上市平台而言财务水平风险不高,但表外融资情况无法推测,因此也需要审慎看待。

  01销售

  目标完成率低于行业平均水平

持续推进“南移西拓”

  目标完成率低于行业平均水平。2021年上半年远洋集团完成全口径合约销售金额523.7亿元,同比增长25.17%;销售面积283万方,同比增幅为30%;销售均价18477元/平方米,同比下降3.5%,远洋集团延续之前的以一二线城市为销售业绩贡献主场,二者合计占全年销售金额的82%,贡献占同比略降3个百分点,这也是其销售均价较之前有所下降的原因之一。2021年上半年远洋集团销售金额同比增速低于同规模50强房企的36%。远洋集团2021年的销售目标为1500亿元,上半年完成了34.9%,低于49%的行业目标完成率水平,下半年完成销售目标仍然有些许业绩压力。

  7月完成与红星控股协议签署,成立运营管理平台纳入远洋管理体系。值得关注的是,2021年7月18日,远洋集团发布公告表示,远洋集团、远洋资本和红星控股正式签署协议,以40亿元获取重庆红星美凯龙企业发展有限公司(红星企发)70%股权。在销售规模方面,2020年红星地产实现销售额约400亿元(不含红星置业),若红星地产业绩并入,远洋集团的全年销售业绩压力将得到缓解。目前来看,2021年7月的业绩未并入红星地产部分,未来是否并表仍是未知数。

  远洋持续推进“南移西拓”战略,华西区域相对薄弱。在2020年提出“南移西拓”战略,集团下设北京、环渤海、华东、华南、华中和华西六大开发事业部。从事业部之间的销售占比来看,远洋2021年上半年的销售占比较上年同期更加均衡,其中北京区域和环渤海区域同比分别下降5个和3个百分点。销售贡献增长最高的区域为华中区域,较去年同期增长12个百分点,其区域事业部中心城市武汉的业绩贡献率达到11%。华西区域较2020年上半年销售贡献下降3个百分点至5%,其区域中心成都的销售金额仅3亿元,仍然较为薄弱。从区域之间的销售占比也可以看出各个事业部之间发展不均,需要加强在其布局重点城市的竞争力。

  02投资

  投拓积极

拿地销售比达0.48

  逆势拿地,拿地销售比为0.48。2021年上半年远洋集团新增土地建面460万平方米,包含16个住宅开发项目,17个物流项目和1个数据中心项目。其中16个住宅项目总建面约330万平,按照7700元/平米的土地成本,今年新增土地金额达252.6亿。从拿地销售比来看,远洋持续聚焦主业,加快拿地节奏,拿地销售比达到了0.48,远高于百强平均的0.29。

  03土地储备

  土储充足,权益占比55.9%

  土储规模保持稳定,土储权益较2020年有所回升。2021年上半年远洋集团总土储建面为3796万平方米,较2020年末微降0.2%。总土储权益占比都有所上升,总土储建面权益占比较2020年年末上升3.4个百分点至55.9%。从远洋的销售规模和拿地增速来看,其消化周期约为4-5年左右,土储规模保持稳定。

  收购红星地产后,若能并入上市平台,远洋土储将会进一步均衡。截至2021年上半年末,远洋环渤海区域的土储建面较2020年年末略升1个半分点。总体区域占比和2020年年末差距不大,各个区域变化在2%以内。土储城市能级仍然以二线为主。远洋收并购的红星地产持有的华东、华中和华西的项目建筑面积区域分布达到70%,如果项目并入上市平台,则反应在财报数据上远洋集团在华东、华中和华西的土地储备布局将更加完善和均衡。

  04盈利表现

  归母净利率下降

合作开发侵蚀集团利润空间

  归母净利率大幅下降。2021年上半年远洋集团实现营业收入205.1亿元,同比上升5.9%;归母净利润10.10亿元,同比下降17.4%。毛利率22.48%,同比下降0.59个百分点。归母净利润下降主要是合作开发侵蚀远洋集团利润空间,从少数股东应占净利润可以看出,2021年上半年的少数股东应占利润同比上升9.3个百分点至47%。

  非并表业务较多,上市部分营收规模有限。远洋非并表业务较多,如其控股49%的远洋资本,其核心业务地产投资主要涉及持有型物业、销售型物业、物流地产和数据地产,项目与远洋集团业务布局重合度高,目前作为联营企业存在,故反应在远洋集团的财务报表中的营收有限。对比来看,与远洋集团销售规模接近的房企去年营业收入普遍在600-800亿左右,而远洋集团去年全年营收不足600亿。

  盈利空间进一步压缩,运营能力有待提升。远洋集团近年来总土储楼板价走高,虽然2021年上半年总土储楼板价较2020年年末略降200元/平方米,但仍达到7700元/平方米。加上销售均价从2018年以来持续下滑,销管费用率上升,持续压缩企业的利润空间,盈利水平和运营能力面临不小的挑战。

  05偿债表现

  “三道红线”皆为绿档

融资成本保持低位

  债务结构改善,处于绿档水平。截至2021年上半年远洋集团持有现金382.32亿元,较2020年年末下降12.6%。贷款结构方面,1年内到期的债务占比较2020年年末下降9个百分点,占贷款总额的23%;2-5年的到期的贷款占总额的42%,较去年上升9%。现金短债比上升至1.88,长短债务比上升至3.22,债务结构较2020年年末改善。但由于远洋管理体系下有一定的非并表业务例如远洋资本等,虽就上市平台而言财务水平风险不高,但其表外融资和债务规模无法测算,需要审慎看待。

  融资成本保持低位,平均借贷利率下降至5.04%。远洋集团平均融资成本5.04%,较去年年末下降0.06个百分点,持续保持低位。远洋的净负债率上升至67%,其剔除预收款后的资产负债率为69%,持续保持稳定,“三道红线”皆为绿档。财务稳健度提升,资金安全度保持在较好水平。

  来源:克而瑞地产研究

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